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中金:维持固生堂跑赢行业评级 目标价65港元
2023-08-23 00:00:41来源: 新浪财经


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中金发布研究报告称,维持固生堂(02273)“跑赢行业”评级,2023-24年EPS预测1.08、1.43元不变,目标价65港元。公司1H23收入9.86亿元,同比增40.3%;净利润0.93亿元,同比增74%;经调整净利润1.02亿元,同比增63.8%,符合该行预期。

报告主要观点如下:

1H23线下业务反弹强劲,老店保持稳健内生增长。

1H23公司共实现收入9.86亿元,同比增长40.3%,复合1H21增长28.4%。1)线下医疗机构:1H23收入8.6亿元,同比增长47.3%,在去年受疫情影响的基础上实现强劲反弹,若剔除低基数影响,复合1H21仍有25.8%增长,其中老店保持17%增速(模拟1H22未受疫情影响),内生增长稳健;2)线上医疗健康平台:1H23收入1.3亿元,同比增长6.8%,主要因为去年疫情期间部分线下需求转移至线上,若剔除高基数影响,复合1H22实现51%高速增长。

“自建+并购”扩张持续推进,多维度加速高质量发展。

今年以来公司门店扩张进展顺利,1-7月已完成5家并购及1家新建门店开业,成功新拓武汉、昆山两个城市,该行预计全年新增门店有望达到10家,并持续进入新的二线城市市场。同时,1H23公司在多个方面保持有效、有内涵、可持续的发展:

1)客户规模及认可度:就诊量达180.6万次(同比增36.5%),客户回头率达67.3%(vs1H2266.9%),会员人数同比增长82.32%,优质医生资源与服务带动客群规模扩大、客户忠诚度及留存率不断提高,印证公司优良口碑效应;2)院内制剂:院内制剂中心已通过验收、获得生产许可证,截至7月已有3个产品获得药监局备案;3)领先行业的科技创新:今年7月公司与百度智慧医疗达成战略合作,打造中医药领域国内首个大模型平台,现已上线试用。

经营指标稳中有升,盈利能力有望持续向好。

1H23公司实现净利润0.93亿元,经调整净利润1.02亿元(同比增长63.8%),经调整净利率达10.3%(同比提升1.5ppt),表现亮眼。拆分来看,1H23公司毛利率28.7%(同比升0.5ppt),销售费用率17.1%(同比降4.1ppt),管理费用率7.1%(同比降0.2ppt),在恢复线下业务活动、饮片价格有所上涨的背景下成本端、费用端均实现优化。该行认为随着新增门店继续实现快速爬坡/改善、规模效应释放,公司盈利水平有望进一步向好。

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