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国金证券股份有限公司李超近期对抚顺特钢进行研究并发布了研究报告《高温合金销量高增，项目有序推进》，本报告对抚顺特钢给出买入评级，当前股价为10.76元。
抚顺特钢(600399)
事件
公司4月19日晚发布2022年报及2023年一季报，22年公司实现营收78.15亿元，同增5.4%；实现归母净利润1.97亿元，同减74.92%；实现扣非归母净利润3.31亿元，同减51.67%。23年一季度公司实现营收20.08亿元，同增10.24%；实现归母净利润0.60亿元，同减29.49%。
评论
Q1原料成本上涨导致业绩承压。23Q1公司产品主要原材料电解镍均价20.86万元/吨，同增9%，环减0.7%，公司采取以销定产模式，但仍无法完全将原料涨价增加的成本传导至下游。Q1公司合金结构钢销量6.56万吨，同增14.31%，售价环减3.08%；高温合金销量0.22万吨，同增22.20%，售价同减3.09%。23年公司计划实现钢产量65-70万吨、钢材产量50-55万吨，其中“三高一特”核心产品8-9万吨。
高温合金建设项目持续推进。公司均质高强度大规格高温合金、超高强度钢产业化建设项目：1台30吨真空自耗炉交付生产，1台30吨感应炉正在调试中，预计23年5月进行试生产。高温合金、高强钢产业化技术改造项目（1期）：新建1台12吨真空感应炉、1台1吨真空感应炉、一台200公斤真空感应炉、5台12吨真空自耗炉及其附属设施，整体设备正在调试中，预计23年7月完成。提升军品产能技术改造项目设备预计23年12月安装完成。
高温合金需求旺盛，公司规模技术优势明显。公司生产的高温合金在航空航天市占率80%以上，超高强度钢占有率95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。22年上半年东航定增披露38架飞机中包括4架C919国产飞机，首架交付商用试飞完成，经测算22-27年军用飞机高温合金总需求合计14.58万吨，平均每年新增需求约3万吨，CAGR达3.1%。
盈利预测&投资建议
根据公司业务规划与23Q1业绩，分别下调公司23-24年归母净利润30%、29%，预计公司23-25年归母净利润分别为7.43亿元、9.82亿元、12.03亿元，对应EPS分别为0.38元、0.50元、0.61元，对应PE分别为30倍、23倍、18倍，维持“买入”评级。
风险提示
高端产品产量释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券雒雅梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.12亿，根据现价换算的预测PE为24.37。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为18.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，抚顺特钢（600399）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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