影视业务的不断投入和抽血融资，使得重组失败之后的印纪传媒终陷股权抵押平仓危机。半年报业绩大幅下滑、大股东套现、因债务问题控股股东股份被司法冻结、股权抵押触及平仓线，现在全部是坏消息

《投资时报》记者 薛楠

“不打，已经到手的地盘，他们肯让出来?”端着酒杯的何应钦对李宗仁和顾祝同说。

这是十年前云集众多明星的电影《建国大业》开场近三分钟后一幕。相较观众们耳熟能详星光熠熠的角色，何应钦的饰演者肖文阁寂寂无名。不过，他的另一个“头衔”——DMG娱乐传媒董事长，就显得相当另类。

事实上，肖文阁还是这部献礼大片的联合投资方。也正是从此刻起，未来将以新名字“肖文革”示人的他，开始了“触电”生涯。

两年后，这家诞生于1993年，主营拍摄广告兼营整合营销的公司以一部《杜拉拉升职记》成为中国影视产业不可小觑的黑马。至2014年11月，当肖氏主刀60亿元作价反向收购四川上市公司高金食品并更名为印纪传媒(002143.SZ)后，他最终拥有了属于自己的资本平台。

不过，此后三年，印纪传媒市值由高峰期的500亿一路下滑，2018年在A股的表现更堪称惨烈。其7月9日复牌当月，股价跌幅高达55%。8月24日，再跌5.06%至3.19元/股，较其52周高点的15.26元蒸发了79.1%。截至8月29日，该股以3.12元/股报收。

基于肖文革所持印纪传媒7.79亿(占公司总股本44.04%)已被各地法院悉数冻结。8月20日晚，深交所下发相关问询函。3天后的8月23日晚，该公司在回复中称：“肖文革及其质权人正积极协商解决方案，如果未能解决方案达成一致，肖文革及其一致行动人所质押的公司股票存在平仓处置风险，可能导致公司实际控制人发生变更。”

市场观察家们表示，印纪传媒深度下跌本在意料之中，无论是2017年年报和2018年中报业绩的大幅下滑，还是大股东不断套现及重组实败，都对股价构成了强大下行压力。尽管公司在近五个月内以某种理由停牌，但是恢复交易难以避免报复性探底。

现在的问题是，53岁的肖文革会失去他的“地盘”吗?

净利润增速持续下滑

2018年上半年，印纪传媒业绩全线下挫。截至6月30日，该公司实现营业收入3.9亿元，同比下滑49.36%，实现净利润为2170.43万元，同比下滑91.89%。扣非后净亏损4949万元，同比下降121.74%。

然而，中报业绩下滑不过是段悲歌的序曲。其半年报预告显示：1—9月，预计实现归属于上市公司股东的净利润同比下滑幅度为70%—95%。这也意味着，公司没有任何好转改善的迹象。

对于中报业绩下滑原因，印纪传媒的解释有两方面重点：其一，受整体市场环境影响，公司业务发展低于预期。影视剧的发行推后，导致2018年上半年影视发行收入较去年同期出现大幅下降。其二，由于公司客户自身广告投放计划调整，导致品牌推广项目较去年同期减少，因此同比降幅较大。

然而，文化影视产业的市场环境果真如此糟糕?

《投资时报》记者注意到，目前已有88家传媒行业公司发布2018年中报业绩预告，整体来看大部分公司净利润均稳步增长。其中，净利润同比增长率在100%以上的公司共有17家，包括光线传媒(300251.SZ)、慈文传媒(0023343.SZ)等;净利润同比增长30%—100%的公司有19家，包括受近日影视行业税收风波牵累较深的唐德影视(300426.SZ)也在其中。而净利润同比下滑的有25家，印纪传媒以91.89%的降幅，首屈一指。

由于该公司并未在年报中详细披露品牌推广业务的相关情况，因此暂无法了解该业务受哪类客户影响较大。

《投资时报》记者注意到，自2014年上市后，印纪传媒的业绩已开始走下坡路。

借壳上市伊始，印纪传媒曾承诺2014年度、2015年度、2016年度合并报表归属于母公司所有者的利润分别不低于42980万元、55840万元、71900万元。结果是，印纪传媒在前述三个年度的业绩达标率分别为101.48%、102.85%、101.66%，精准度十分惊人。

但从净利润增长率指标来看，2014年至2016年已从58.02%降至27.27%。随后的2017年更进一步降至5.16%。

超20亿债务违约及司法冻结

查看该公司主营业务构成可见，2014年11月借壳上市时，其品牌推广业务占比66.99%，影视及衍生业务占比仅为12.07%。进入2016年，其明显加大了对影视业务的投入比例，使得该板块成为其主要营收来源。2017年，影视及衍生业务占主营业务收入比达到59.94%，品牌推广业务占比则降至29.27%。

有分析人士表示，主营业务的调整很可能缘于政策层面对于影视类企业2014至2018年期间采取了税收优惠措施，同时地方政府也相应推出了可观的年度补贴。据统计，仅2017年，该公司即获得政府的补助和各类专项资金奖励共计5253万元，而其2017年的盈利为7.69亿元，占比6.83%。上溯一年，当年该公司获各类补助和资金奖励共计7384万元，而2016年其净利润为7.31亿元，占比10.10%。印纪传媒显然在这份“天降礼包”中获益不浅。

不过影视行业投入巨大，一部影视作品投入少则几千万，多至数亿，且回款时间具有相当不确定性。为了获得充足营运资金，自2016年开始，印纪传媒集中出现了发债、抵押股票、出让股权的情况。

2016—2017年期间，肖文革及其一致行动人陆续质押公司股票，合计达11.84亿股，占总股本的67.28%，共计20亿元。大股东自身减持套现也不遑多让。2018年1月29日，肖文革转让1.07亿股，占公司股份总数6.03%，套现13亿。2018年5月8日，再次出让股票占总股本5%，套现10亿。市场分析人士指出，上述24亿元资金并未用于上市公司的运营。

股权质押风险就像一把达摩克利斯之剑，时时高悬在肖文革和印纪传媒的头上。

2018年2月1日，印纪传媒股票以12.09元/股跌停，肖文革与其一致行动人的部分质押股票因已触及平仓线，遂“技术性”于次日申请停牌。接下来，便是长达半年的重组。如若重组成功，并通过半年报释放利好，无疑可以化解股票质押的平仓风险。结果事与愿违，公司重组宣告失败，股价一泄千里。肖文革质押的股票再度面临平仓风险。

变数就此发生。

8月14日，印纪传媒公告称公司控股股东、实控人肖文革所持全部公司股份7.79亿股，占总股本44.04%，被大连市中院冻结。据了解，2017年12月20日 ，肖文革于瑞资融资租赁有限公司签订《借款合同》，合同约定借款金额为1亿元，借款期限为6个月。由于肖氏未如期偿还债务，瑞资公司于2018年7月9日向大连中院提起诉讼，要求其归还借款本金9990万元，并申请引入诉前财产保全查封冻结相应股份。

不仅如此，肖文革已被冻结的7.79亿股亦再次被北京市第三中院冻结。这一次源于印纪传媒与广东华录百纳蓝火文化传媒有限公司发生合同欠款纠纷。据悉，法院一审判决印纪传媒向广东蓝火支付广告费及各项相关费用共计5124.22万元。其一致行动人印纪华城所持的2.19亿股(占总股本12.38%)、印纪时代所持有的1.86亿股(占总股本10.50%)，近日也被法院冻结。目前，公司被司法冻结的股票合计达11.84亿股，占总股本的67.28%。

据统计，肖文革股份质押融资到期违约金额(仅本金)为10.66亿元。其中，今年7月10日到期3.76亿元，7月20日到期3.9亿元，8月7日到期3亿元。其一致行动人印纪华城股份质押融资到期违约金额为9.8亿元。其中，今年5月24日到期5亿元，6月28日到期4.8亿元。合计债务违约共计20.46亿元。

记者注意到，由于触及股票质押平仓线而未补缴资金，该公司监事张彬已经在8月8日、10日、13日被强制平仓873.3万股，占公司总股本的0.49%。接下来，根据公告，张彬预计在2018年8月21日至2019年2月20日期间，将以集中竞价等方式减持不超过1413.81万股，占公司总股本0.80%。数据显示，张彬作为股东持有股票占比4.75%。

质权人、投资者损失惨重

接手了印纪传媒股票的机构们，此刻如同拿到了一块烫手山芋。

《投资时报》记者统计后发现，肖文革及其一致行动人的股票质押共涉及9家质权人。其中，肖文革的股票主要质押给了8家机构。中信证券(600030.SH)，占其所持股份比例26.75%;华福证券，占其所持股份比例26.09%;长安国际信托，占其所持股份比例13.32%;厦门国际信托，占比10.24%;上海国际信托，占比9.42%;海通证券(600837.SH)，占比8.82%;华融证券，占比5.22%，湖北中经占比0.14%。

印纪华城持有的股票则主要质押给了中信建投(601066.SH)、中信证券，前者占其所持股份比例75.59%，共计1.656亿股，后者占比24.41%，共计5347.2万股。印纪时代持有的股票也主要质押给中信证券、上海国际信托、湖北中经资本、厦门国际信托等4家机构，分别占其所持股份比例的28.94%、3.49%、34.19%、29.61%。

《投资时报》记者了解到，部分质权人已向深交所提交了平仓处置报告。但由于股票处于司法冻结状态，暂时没有办法被强制平仓。如果被冻结的股份提前解冻则可能出现平仓处置风险。

此外，安信信托(600816.SH)今年1月以13.61亿元受让了肖文革手中的部分股票，共计1.07亿股，占总股本的6.03%，这部分股票虽然属于限售期内，但账面损失已超70%。同样背锅的还有自然人于晓非，5月8日，受让肖文革、印纪华城5%股份，转让价为11.8元/股。

更惨烈的是员工持股计划。2017年1月23日，该计划通过二级市场集中竞价的方式完成，成交均价为31.92元/股，成交金额为1.18亿元。截至目前3.19元/股，员工损失已逾九成。

关键词： 文革 股权 传媒