美联储9月能否再行动是近期黄金走势的关键所在。当前全球经济疲弱，加之美国自身消费型经济的特质，并不支持美联储9月再行动。特别是近期美国非农就业人数下滑、薪资增速平缓，且特朗普本人对加息也持怀疑态度，明确表态美联储加息不应操之过急。因此9月加息“缺席”将促使沪金短期重返278元/克。

美联储9月或按兵不动

全球主要的14个经济体PMI数据显示，只有2个主要经济体PMI呈现扩张，分别是德国、印度，而巴西则处于50枯荣线的危险边缘，香港则是PMI增速最弱的经济体，持续性位于枯荣线下方。全球PMI整体均值也由6月的53.6下滑至53.1，暗示全球经济进一步扩张乏力。虽然经济增长存在风险，但各国央行对于结束宽松保持了较为一致观点，逐步收缩前期释放的流动性似乎成为防止经济过热的首要任务。而实际数据并没有反映出各国央行良好的远期经济增长预期。

特朗普批评美联储货币政策，表示美联储加息不应操之过急，指出欧央行量化宽松仍在继续，美联储连续加息行动使得美元欧元利差扩大，驱使美元独强。美元汇率一枝独秀，将令美国商品出口竞争力下滑。结合上周五公布的美国7月非农就业人数大幅不及预期，薪资增速乏善可陈，暗示美国经济韧性下滑，若再失去一个相对宽松的货币导向，美国经济或面临失速风险。特朗普简单实用的经济策略将促使美联储的基准利率在9月或保持不变。

美债利率结构转换

美债长短期收益率息差持续收窄。美国10年和3月期国债收益率息差已从本轮加息周期开始时约200个基点收窄至目前的约90个基点，创10年以来新低，收益率曲线趋平将为支持美联储保持利率不变。短期利率是基准利率变动最为直接的反映，随着美联储加息周期开启，3月期美债收益率稳步提升。长端收益率在基准利率基础之上还包涵了远期通胀预期。目前10年期美债收益率下滑是市场对未来美国经济悲观的体现。

悲观预期主要体现在两个方面：一方面，通胀风险首当其冲。前期量化宽松积累了大量美元流动性，加息周期开始也意味着美元回流周期的开启，美元巨量回流势必涌向流动性较好且受益于通胀的美元资产，比如美股、大宗商品，这将进一步提升远期通胀预期。并且特朗普的一系列减税及贸易措施也是对远期通胀的利好。另一方面，劳动力市场反复波动将压制10年期利率，非农就业人数时好时坏以及薪资增速趋于平缓，都是远期经济风险点。随着特朗普施政目标及促进经济措施的一一实施，前期利好已经释放完毕，后期利好将十分有限。此外，之前期望的大基建计划也灰飞烟灭。后期全球经济增长动能大概率减弱，若美联储9月加息将阻碍全球经济增长。

总之，美联储9月或按兵不动，短期沪金有望试探278元/克。

关键词： 按兵不动，美联储